Betalt rente for tilbakekjøp av aksjer uten gjeldsøkning;

Totalt antall ordinære aksjer utestående etter tilbakekjøp av aksjer på grunn av økt gjeld;

Totalt antall ordinære aksjer utestående etter tilbakekjøp av aksjer uten økning i gjeld.

La oss sammenligne den nåværende verdien av driftsresultatet (2011) og verdien på likegyldighetspunktet:

EBIT strøm \u003d 276533000 rubler, EBIT * \u003d 282940124.

Verdien på likegyldighetspunktet er større enn dagens driftsresultat. I følge EBIT-EPS burde selskapet ha avvist muligheten til å finansiere tilbakekjøp med egenkapital, da denne policyen ikke maksimerer verdien av inntjening per aksje.

Den optimale økonomiske innflytelsen som tas innen rammen av den vurderte simuleringen minimerer WACC-verdien. Samtidig når verdien av selskapet et maksimum mens kapitalkostnadene minimeres. WACC beregnes som følger:

hvor er kostnaden for lånt kapital;

Kostnaden egenkapital;

Inntektsskattesats;

Mengden gjeldsfinansiering;

Markedsverdi av egenkapital;

Mengden kapital.

Egenkapital er lik produktet markedsverdi en aksje for antall utestående aksjer. Samtidig består selskapets egenkapital bare av ordinære aksjer. Den lånte kapitalen for hvert tilfelle ble funnet gjennom de kjente verdiene av finansiell gearing og egenkapital. Betalbar rente ble beregnet som produktet av gjeldsfinansiering og kostnaden for gjeldskapital. Leverageless beta ble tidligere definert for selskaper som produserer medisinske produkter, gearing beta ble funnet ved hjelp av den tidligere brukte formelen (6).

Beregningsresultatene viser at i henhold til den vurderte metoden oppnås den optimale kapitalstrukturen når den økonomiske giringen er 30%. Den nåværende verdien av DIOD-selskapets økonomiske innflytelse er 42,83%, og derfor bør selskapet redusere andelen lånt kapital.

Metoden for volatilitet i driftsresultat lar deg bestemme akseptabelt gjeldsnivå i selskapets kapitalstruktur, basert på sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter (konkurs). Det antas at for mer volatil bedriftsoverskudd er sannsynligheten for å ikke kunne betale ned gjeld og falle i en situasjon med insolvens høyere. For et gitt nivå av sannsynlighet for konkurs bestemmes målnivået for selskapets økonomiske innflytelse. Hvis nivået av finansiell innflytelse er større enn det maksimalt tillatte, gis det anbefalinger om å redusere det. Hvis det faktiske nivået av finansiell gearing er mindre enn det tillatte, vurderes muligheter for økning.

Tabell 10. Innledende data for JSC "DIOD"

Tabell 11. Samsvar mellom sannsynligheten for konkurs og kredittvurdering

Alle nødvendige beregninger for selskapet OJSC "DIOD" ved hjelp av metoden for volatilitet i driftsresultat er presentert i tabellen. 1. 3.

Tabell 13. Evaluering av den optimale kapitalstrukturen til JSC DIOD ved metoden for volatilitet i driftsresultat

hvor er det gjennomsnittlige driftsresultatet;

Mengde akseptable årlige rentebetalinger;

Spredning av driftsresultat;

T-statistikk som har en students t-fordeling med (n-1) frihetsgrader;

n er antall år som driftsresultatverdiene er kjent for.

Endringen i driftsresultat ble analysert i 4 år. Derfor ble det funnet en t-statistikk som har en studentfordeling med 3 frihetsgrader for konfidensintervall 85,4%, som ble beregnet som (). Mengden akseptable årlige rentebetalinger eller det kritiske nivået på årlige betalinger ble bestemt ut fra formelen (9):

Maksimalt tillatte gjeld for selskapet ble beregnet ved hjelp av formelen for evig livrente, med den nødvendige avkastningen på gjeld lik summen av det risikofrie avkastningen og standardspread:

I henhold til volatilitetsmetoden for driftsresultat, bør et selskap redusere mengden lånt kapital i tilfeller der kredittvurderingen er BB + og BBB, siden den nåværende verdien av lånt kapital overstiger den maksimale mulige gjeldsverdien. I alle andre opsjoner overstiger den nåværende gjeldsverdien ikke den maksimalt tillatte verdien, henholdsvis kan selskapet øke sin lånte kapital.

Gearingseffekten er å øke selskapets avkastning på egenkapital (ROE) gjennom bruk av gjeldsfinansiering. Men på den annen side fører en økning i lånt kapital til en økning i risikoen for selskapets insolvens. I dette tilfellet må lederen sørge for at lønnsomheten i organisasjonens aktiviteter overstiger kapitalkostnadene. Oppgaven med å optimalisere effekten av økonomisk gearing er som følger:

hvor er avkastningen på investeringskapitalen, lik forholdet mellom driftsresultat etter skatt og verdien av selskapets kapital,

Lånesats etter skatt, som er lik produktet av den nødvendige avkastningen på lånt kapital og (1 - skattesats);

Mengden av selskapets lånte kapital;

Mengden av selskapets egenkapital.

Avhengigheten av avkastning på egenkapital og driftsavkastning på investert kapital bestemmes av følgende formel:

Eiere vil ha fordeler i form av høyere lønnsomhet hvis lånt kapital tiltrekkes med en rente som ikke er høyere enn driftsavkastningen på investert kapital ().

Når man vurderer to alternativer, blir alternativet valgt som har en større effekt av finansiell gearing. For å analysere den optimale strukturen til DIOD OJSC ved hjelp av denne metoden, ble det også antatt at selskapet vurderer to alternative muligheter for å endre kapitalstrukturen i 2012: tilbakekjøp av selskapets aksjer ved å øke lånt kapital og tilbakekjøp av aksjer uten å øke gjeld. Alle nødvendige beregninger er presentert i tabellen. fjorten.

Tabell 14. Vurdering av den optimale kapitalstrukturen til JSC "DIOD" ved å maksimere avkastningen på egenkapitalen

Driftsresultat etter skatt for tilbakekjøp av aksjer uten økende gjeld er lik driftsresultat multiplisert med (1 - skattesats). For muligheten til å kjøpe tilbake aksjer på grunn av økning i gjeld, reduseres overskuddet med renten på den i tillegg tiltrukkede gjelden, som er lik produktet av ekstra lånt kapital med lånerenten etter skatt.

Dermed er effekten av finansiell gearing mye høyere for tilbakekjøp av aksjer uten økende gjeld, i dette tilfellet oppnås den optimale kapitalstrukturen til DIOD OJSC. For gjeldsøkning blir effekten av finansiell gearing negativ. DIOD-selskapet burde ikke ha økt sin lånte kapital.

Når man beregner den optimale strukturen etter APV-metoden, antas det at en økning i lånt kapital tillater sparing på selskapsskatt når kostnadene ved økonomisk ustabilitet øker sammenlignet med verdien av et selskap uten gjeldsfinansiering. I henhold til denne metoden beregnes selskapets verdi som følger:

hvor er verdien av firmaet, med tanke på finansieringsbeslutninger;

Fast verdi eksklusiv gjeld;

Fordeler med skatteskjoldeffekten, som beregnes som produktet av skattesatsen med mengden ekstra lånt kapital;

Kostnader for selskapets økonomiske ustabilitet.

Med en økning i mengden finansiell innflytelse, vil det være besparelser på skattebetalinger, og inntil disse fordelene overstiger kostnadene ved konkurs, vil verdien av hele selskapet øke.

For å analysere den optimale kapitalstrukturen til DIOD ble det vurdert flere alternativer for verdien av finansiell gearing, hvor hver verdi tilsvarte sin egen kredittvurdering og sannsynligheten for konkurs. Regnskap for tap av solvens implementeres gjennom innføring av to estimater: sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter og en kvantitativ vurdering av verditapet. I praktiske beregninger innføres et estimat på verditapet i henhold til bransjestatistikk om et fall i kapitalisering på grunn av de nye økonomiske vanskelighetene. For selskaper med høy andel av likvide varige driftsmidler er det et verditap i området 10-20% av den opprinnelige verdien. Estimatet for verditapet på JSC DIOD ble vedtatt på 25%, siden selskapet ikke har en stor mengde meget likvide varige driftsmidler.

Mengden egenkapital endret seg ikke, mens den lånte kapitalen for hvert tilfelle ble funnet gjennom de kjente verdiene av finansiell gearing og egenkapital. De forventede konkurskostnadene ble beregnet som produktet av den lånte kapitalen, sannsynligheten for konkurs og estimert tap av selskapets verdi. I følge resultatene av tabellen. 18 kan vi si at verdien av et selskap som bruker finansiell innflytelse er mindre enn verdien av et selskap uten det i nesten alle varianter. Unntakene er tilfeller når den økonomiske gearingen er 0% og 10%. Når gearingen er større enn 40%, blir selskapets leveraged verdi negativ, siden de forventede kostnadene for økonomisk volatilitet overstiger verdien av skatteskjoldet betydelig.

3.3 Årsaker til avvik fra den optimale kapitalstrukturen

Basert på resultatene av analysen av kapitalstrukturen til JSC DIOD ved hjelp av forskjellige metoder, kan det konkluderes med at selskapet ikke burde ha skaffet seg ytterligere lånt kapital i 2012, siden metodene som ble vurdert avslørte en forverring av selskapets posisjon med en økning i gjeldsfinansiering. Det ble funnet at den optimale strukturen i selskapets kapital oppnås med en finansiell innflytelse på 30%, og nåverdien er 42,83%. Gjeldsøkningen til JSC DIOD har ført til at den faktiske verdien av den finansielle gearingen avviker betydelig fra den optimale verdien. Selskapet bør redusere mengden lånt kapital for å optimalisere kapitalstrukturen. Dette gapet kan blant annet forklares med atferdsfaktorer. La oss sammenligne gjennomsnittsverdiene til variablene for utvalget som ble studert i arbeidets andre kapittel og verdiene til variablene for selskapet OJSC DIOD (Tabell 15).

Tabell 15. Analyse av atferdsfaktorer

Andelen aksjer som eies av sjefen for JSC DIOD er \u200b\u200bmye høyere enn gjennomsnittet for utvalget som ble undersøkt. Sjefen for selskapet kan betraktes som irrasjonell, siden han ikke diversifiserer investeringsporteføljen og eier en ganske stor aksjeblokk i selskapene. I følge dataene om lederens yrkeserfaring ble det avslørt at han har jobbet i "DIOD" -organisasjonen siden september 1994. I så lang tid er konsernsjefen godt kjent med selskapets aktiviteter og er trygg på den videre utviklingen. Dermed er lederen for selskapet ganske trygg og optimistisk, så han kan tiltrekke seg ekstra lånt kapital, og avviker fra den optimale strukturen. I tillegg er risikoen som er påtatt av forvalteren relativt høy og ikke veldig forskjellig fra gjennomsnittet av prøven. Kostnaden for selskapets egenkapital, som når nesten 20%, kan betraktes som ganske høy. Lederen for JSC DIOD tar en høy risiko, noe som vitner om hans selvtillit og optimisme. administrerende direktør forventer at risikoen han tar vil være berettiget og selskapet vil være i stand til å oppnå høye fortjenestemarginer i fremtiden. Alt dette kan også indikere lederens tilbøyelighet til å øke selskapets gjeldsbyrde. Hodets alder viste seg å være under gjennomsnittet, derfor kan hodet til JSC DIOD betraktes som relativt ungt. Ifølge funnene i artikkelen følger yngre ledere ofte en risikabel strategi for selskapsledelse, de er mer optimistiske og tiltrekker seg derfor en høy andel lånte midler. Den finansielle risikoindeksen er lav sammenlignet med gjennomsnittsverdien for utvalget, og derfor påvirker den ikke stor avvik i valget av DIOD-selskapets kapitalstruktur.

Dermed viste analysen av atferdsfaktorer at lederen for DIOD-selskapet kan være preget av atferdsmessige avvik i rasjonell atferd, dette kan påvirke de økonomiske beslutningene han tok, spesielt valget av selskapets kapitalstruktur.

kapital lønnsomhet økonomisk

Konklusjon

De eksisterende tilnærmingene til dannelsen av selskapets kapitalstruktur antar at alle deltakere i finansmarkedet er rasjonelle, men lederne for selskapene er preget av avvik i atferd som i betydelig grad påvirker de økonomiske beslutningene de tar. I denne artikkelen, ved hjelp av forskjellige variabler, analyserte vi betydningen av atferdsteorier for å forklare valget av finansieringspolitikk fra russiske selskaper. Arbeidet benyttet flere metoder for å identifisere graden av innflytelse av ledernes atferdskarakteristikker på dannelsen av kapitalstrukturen. I tillegg til atferdsfaktorer, ble tradisjonelle determinanter også inkludert i modellen. Blant tradisjonelle teorier har teorien om finansieringsordre en entydig bekreftelse på dataene fra det studerte utvalget.

Resultatene av studien for Russland samsvarer med resultatene for utviklede land angående innflytelsen av nivået på tillit og optimisme hos en leder på mengden finansiell innflytelse. Når det gjelder innflytelse grunnleggende indikatorer, så har mange forskere konkludert med at selskaper i utviklingsland følger teorien om finansieringsrekkefølge. Det er imidlertid ikke entydig etablert hvilken av de tradisjonelle teoriene som er akseptabelt for selskaper i utviklede land.

Arbeidet fokuserte på å analysere ledernes atferdskarakteristikker for å forklare valg av finansieringspolitikk fra russiske selskaper. En ny atferdsfaktor ble foreslått - risikoen som sjefen tok, som viste seg å være betydelig. Det er viktig å merke seg at atferdsfaktorer har en betydelig innvirkning på dannelsen av kapitalstrukturen til selskaper, så det er nødvendig å ta hensyn til dem når man modellerer.

I tillegg er dette arbeidet av praktisk betydning, siden de identifiserte atferdsdeterminantene kan brukes til å forklare avviket fra den faktiske verdien av finansiell innflytelse fra den optimale verdien. For driftsselskapet "DIOD" ble et slikt avvik analysert og det ble gitt anbefalinger for å oppnå en optimal kapitalstruktur.

I videre forskning innen kapitalstrukturen til selskaper, er det planlagt å utvide utvalget, nemlig å anvende de identifiserte atferdsvariablene for andre land, samt å bruke nye kvantitative indikatorer for å måle atferdskarakteristikken til bedriftsledere. Siden de utviklede variablene bare tillater indirekte å vurdere tilstedeværelsen eller fraværet av atferdskarakteristika til ledere, men ikke måle dybden og styrken.

Lignende dokumenter

Konseptet og essensen av effekten av økonomisk gearing. Europeisk (avkastning på kapital) og amerikanske begreper i sin vurdering. Interaksjon mellom økonomisk og operasjonell gearing. Analyse av effektiviteten ved bruk av selskapets egen og lånte kapital.

semesteroppgave, lagt til 06/03/2015


Tradisjonelle, atferdsmessige, alternative modeller for kapitalstruktur. Modeller av asymmetrisk informasjon, byråkostnader og bedriftskontroll. Studie av teorier og determinanter for kapitalstruktur. Finansielle løsninger fra moderne russiske selskaper.

avhandling, lagt til 23.7.2016


Strukturen og hovedoppgavene til analysen av lånt kapital. Analyse av dynamikken og strukturen i selskapets egen og lånte kapital, vurdering av leverandørgjeld. Evaluering av effektiviteten ved bruk av lånt kapital, effekten av økonomisk gearing.

semesteroppgave lagt til 28.9.2012


Teorier som foreskriver atferden til faktorene som bestemmer strukturen til kapital. Studie av determinantene for kapitalstrukturen til russiske selskaper på forskjellige stadier av livssyklusen. Valg av en modellspesifikasjon som beskriver påvirkning av faktorer på kapitalstrukturen.

avhandling, lagt til 19.9.2016


Essens, sammensetning, struktur og bevegelse av kapital, indikatorer som karakteriserer bruken. Analyse av effektiviteten av bruken av egenkapital og gjeldskapital fra LLC "Victoria". Beregning av effekten av finansiell gearing, behovet for ekstern finansiering.

avhandling, lagt til 05/11/2012


Essens, funksjoner og klassifisering av foretakskapital. Praksisen med å anvende metoden for å optimalisere kapitalstrukturen basert på kriteriet for å maksimere kapitalavkastningen og analysere "EBIT-EPS" -avhengigheten i russiske forhold på eksemplet med JSC "Silvenit".

semesteroppgave, lagt til 10/10/2013


Økonomisk essens, sammensetning og struktur av egenkapital. Kilder til dannelse og vurdering av kostnadene for egenkapital. Konsept og typer egenkapitalutbyttepolitikk. Stadier for å utvikle en effektiv utslippspolitikk for bedriften.

semesteroppgave lagt til 01/14/2012


Kilder til gjeldskapital. Stadier av dannelsen av tiltrekkingspolitikken for lånte midler og optimalisering. Finansiell innflytelse og finansiell stabilitet i selskapet. Analyse av struktur og dynamikk, priser på kilder til lånt kapital. Vurdering av effekten av økonomisk gearing.

semesteroppgave lagt til 04/17/2014


Verdien av egenkapital i organisasjonens aktiviteter, metoden for å optimalisere strukturen. Analyse av egenkapitalen til OJSC "KamAZ", dens dynamikk og effektivitet i bruken. Anbefalinger for forbedring av egenkapitalstrukturen.

semesteroppgave, lagt til 17.10.2013


Teoretiske grunnlag for optimalisering av kapitalstrukturen for økonomisk gjenoppretting av bedriften. Kapitalstruktur og dannelsesfaktorer. Metoder og stadier av kapitalstrukturoptimalisering. Analyse av den økonomiske tilstanden og kapitalstrukturen til JSC SNHZ.

Hvis firmaet kan være trygg på å tjene penger, vil det sannsynligvis være netto skattebesparelser fra lån. Men for selskaper som har liten sjanse til å tjene nok fortjeneste til å dra nytte av skattebeskyttelsen av bedriftsoverskudd, er lån, hvis netto skattefordeler, marginale.

R. Gaps, S. Myers

I fig. 5.4 viser de mest brukte i moderne finansanalysetilnærminger for å rettferdiggjøre mengden lånt kapital som er akseptabelt for et selskap (stadig brukte betalte lånte finansieringskilder). Den optimale gjeldsmengden er den som maksimerer målfunksjonen. Fra et økonomisk analyse- og ledelsesperspektiv er følgende viktig økonomiske funksjoner:

■ maksimere markedsverdien av aksjekapitalen eller all investert kapital;

■ maksimere interessentverdien (dvs. fordelene til alle kapitaleiere, både økonomiske og ikke-finansielle);

■ maksimere eiers fortjeneste (indikator EPS) samtidig som du opprettholder et visst nivå av finansiell stabilitet;

■ minimere risiko eller opprettholde risikoen for å utføre aktiviteter på et bestemt fast nivå.

Avhengig av valg av målfunksjon for økonomistyring, bygger ansatte i selskapets finansielle og økonomiske tjeneste eller finansielle konsulenter en begrunnelse for mengden permanent brukt gjeldsfinansiering som er akseptabel for selskapet.

Figur: 5.4.

WACC- og AGC-modellene bygger på forutsetningen om å maksimere selskapets markedsverdi. I wACC-modeller det antas at den maksimale verdien oppnås samtidig som kapitalkostnadene minimeres. Dette lar deg bygge en algoritme for å vurdere scenarier med forskjellige verdier av økonomisk gearing. I aGC modeller oppmerksomhet er rettet mot innflytelsen av finansiell gearing på mengden skattefordeler og ikke-driftskostnader (direkte og indirekte) av arbeid med lånt kapital. I modeller for å balansere fordelene ved risiko og avkastning er det lagt vekt på å vurdere risiko og bygge et akseptabelt gjeldsnivå for å opprettholde solvens.

Den viktigste barrieren for å jobbe med lånt kapital er volatiliteten i driftsresultat og høy driftsrisiko. I praksis, innenfor rammen av denne retningen for økonomisk modellering, kan to metoder implementeres: gearing og volatilitet EBIT. Den generelle ideen om metodene er at jo mer signifikante faktorene for operasjonell risiko er, desto mer ustabile (på profesjonelt økonomisk språk - ustabilt) prognoseverdiene for driftsresultat (EBITDA, EBIT) og jo mindre, følgelig kan selskapet påta seg ytterligere finansiell risiko, og jo mindre økonomisk gearing skal være.

Ideen bak utnytte metoden - tilstedeværelsen av et akseptabelt nivå av samlet risiko, som er et resultat av felles innflytelse (overlapping) av operasjonelle og økonomiske risikofaktorer. Den samlede risikoen uttrykkes kvantitativt gjennom større volatilitet i forventet nettoresultat sammenlignet med antatt volatilitet i inntektene. Årsaken til større ustabilitet er tilstedeværelsen av faste kostnader i selskapets kostnadsstruktur. Kvantitativt beregnes gearingsverdiene ved hjelp av elastisitetsformelen.

La oss ta en titt på giringsmetoden ved hjelp av et eksempel.

Selskapet "Hot Blood", en produsent av maskinoljer, selger årlig om lag 90 tusen tonn. På dette nivået av salg, driftsresultat (EBIT) gjennomsnittet er $ 50 millioner, og den beregnede effekten av konjugert gearing på rapportert salg er 2,1 (elastisiteten til netto fortjeneste til inntektsendring er dermed 2,1).

Eierne av selskapet anser verdien av den konjugerte gearingseffekten på nivå 2,1 som optimal, siden selskapet med slike svingninger i nettoresultatet vil kunne betale på foretrukne aksjer, fortsette investeringen og sosiale programmer... For eksempel, hvis tillatt volatilitet (ustabilitet, variabilitet) av nettoresultatet estimeres av eierne til 25%, og markedsførere forutsier variasjonen i etterspørsel etter produkter, og følgelig inntekt til 52% av oppnådd, så blir effekten av den tilhørende gearingen for selskapet estimert til 2,1 (52 / 25). En høyere verdi av den tilhørende gearingen vil bety potensialet for utilstrekkelig fortjeneste for videre drift.

Selskapets lånte kapital består av en obligasjonsutstedelse på $ 24 millioner (estimat for balanse) med en kupongrente på 12% (la oss anta at lånet er evigvarende). Ledelsen vurderer muligheten for å sette opp en ny produksjonslinje for å erstatte den utslitte gamle. Denne erstatningen vil ikke øke produksjonen eller endre kvaliteten, men kostnadsstrukturen vil endres, noe som vil påvirke effekten av operasjonell gearing.

For å svare på spørsmålet om et selskap kan øke gjeldsnivået og finansiere investeringsbeslutningen med lånte midler, er det nødvendig å forstå hvordan kostnadsstrukturen vil endre seg og om selskapets operasjonelle risiko vil øke. I giringsmetoden diagnostiseres operasjonell risiko av elastisiteten i driftsresultatet, dvs. av effekten av operasjonell gearing (EOR).

Effekten av operasjonell gearing på punktet (2 salgsvolumer kan beregnes ved hjelp av formelen

hvor R - produktpris; V - enhetens variable kostnader; faste kostnader.

Denne formelen viser prosentandelen av endringen i driftsresultat når inntektene endres med 1%. Du kan også beregne ESR ved hjelp av formelen

Driftseffekt \u003d marginalinntekt / driftsinntekt \u003d (driftsinntekt + betingede faste kostnader) / driftsinntekter.

Anta at den nye driftsspaken er 1,9. Endringen i gearing er forbundet med en endring i kostnadsstrukturen. I fravær av faste kostnader er driftseffekten lik 1 (1% endring i salgsvolum og inntekter til faste priser fører til 1% endring i driftsresultat). Jo større andel faste kostnader, jo høyere blir ESM-verdien. Dermed, med en økning i faste kostnader, blir driftsresultatet mer følsomt for operasjonelle risikofaktorer.

Før prosjektet blir akseptert årlige utbetalinger på lånt kapital utgjorde 12% av $ 24 millioner, dvs. 2,88 millioner dollar

For vedkommende selskap vil effekten av operasjonell innflytelse være 1,9 etter vedtakelsen av prosjektet. Siden 1,9 \u003d marginale inntekter / / 50 \u003d 1,9, er marginale inntekter (forskjellen mellom inntekter og variable kostnader) $ 95 millioner.

For at den konjugerte gjeldseffekten (ESR) skal forbli på 2.1, må følgende forhold oppfylles: 95 / (Driftsinntekt - økonomiske betalinger) \u003d 2,1 \u003d ESR.

Husk at ESR viser hvor mye nettoresultatet vil endres når produksjonsvolumet (salgsinntektene) endres med 1%. Følgende formler kan brukes til å beregne ESR:

Konjugert gjeldseffekt \u003d margininntekt / (inntekt - kostnader (drift og finans)) \u003d (PQ vQ) / (PQ - f) Q - F - I) \u003d \u003d (EBIT + F) / (EBIT- /);

Konjugert gireffekt \u003d (driftseffekt) (finansiell gireffekt),

der effekten av finansiell gearing (EFR) er lik prosentvis endring i nettoresultat per 1% endring i driftsresultat, dvs. viser hvor følsom nettoinntekt er i forhold til drift.

ESR-forholdet blir møtt med en årlig økonomisk betaling på $ 4,76 millioner, som overstiger den økonomiske belastningen på fortjenesten som var før prosjektet ble akseptert. Dermed tillater et prosjekt som gir en reduksjon i driftskapasiteten en økning i årlige økonomiske utstrømninger med $ 1,88 millioner. Ved å opprettholde låneforholdene (og ignorere byråkostnader, konkursutgifter), kan selskapets gjeldskapital økes med $ 15,66 millioner (1 , 88 / 0,12).

Den andre av de mulige tilnærmingene for å rettferdiggjøre verdien av gjeldsbelastningen på grunnlag av analysen av operasjonelle risikofaktorer (de som fører til ustabilitet av den forventede verdien av driftsresultatet) kalles noen ganger metoden for volatilitet (variabilitet) av driftsresultatet.

EBIT volatilitetsmetode (driftsresultat) lar deg bestemme det tillatte gjeldsnivået i selskapets kapitalstruktur basert på den tillatte sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter (konkurs), som er satt basert på eiernes ønsker. Metoden krever ikke notering av selskapets aksjer på markedet. Den nødvendige informasjonen er en vurdering av volatiliteten i driftsresultatet basert på tidligere data (statistisk grunnlag for et selskap eller en bransje) eller i henhold til ekspertens estimater, med tanke på analysen av fremtidige markedsendringer. Det antas at sannsynligheten for konkurs og økonomisk nød utelukkende avhenger av volatiliteten i driftsinntektene. Jo mer ustabil selskapets fortjeneste er, desto større er sannsynligheten for å ikke kunne betale gjeld og havne i en insolvenssituasjon.

For et gitt nivå på konkursnivå bestemmes målnivået for selskapets økonomiske innflytelse. Hvis nivået på finansiell gearing er høyere enn det maksimalt tillatte, gis det anbefalinger om å redusere det. Hvis det faktiske nivået for finansiell gearing er mindre enn det tillatte nivået, vurderes muligheter for økning.

Økonomiske vanskeligheter kan oppstå i en situasjon der EBIT< DR på de vurderte øyeblikkene av tiden (EBIT- driftsresultatverdi, ELLER - gjeld og renter betalt i en gitt periode).

Sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter for et gitt gjeldsnivå

Kvantitativt beregnes sannsynligheten ved bruk av studentens fordeling med (og - 1) frihetsgrader, med tanke på innflytelsen fra følgende parametere:

Her EBIT - gjennomsnittlig fortjeneste, EBGG \u003d 1.EVGG1 / og; DP - indikator på gjeldsbelastning på fortjeneste; y2 - avvik på fortjeneste, y2 \u003d Ц £ Ш7 / - EVTG / (og-1); p- antall perioder (år) som fortjenesteverdiene er kjent for.

1. Det er satt en akseptabel sannsynlighet for økonomiske vanskeligheter.

FRIT-DP

• 2. Verdien av indikatoren beregnes som verdien av inversfordelingsfunksjonen til studenten med (S - 1) frihetsgrader fra den tillatte sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter. Volatiliteten i driftsresultatet vurderes vanligvis ut fra regnskapet for en rekke de siste årene av selskapets drift.
• 3. Indikatoren for gjeldsbelastningen på resultatet bestemmes (DP) basert på funnet verdi EVGG-RR De akseptable beløpene på gjeld og gearing beregnes.

Et viktig element i analysen er samsvarstabellen mellom sannsynligheten for konkurs og kredittvurdering (tabell 5.3).

Tabell 5.3.

La oss vise anvendelsen av volatilitetsmetoden EB1Tna numerisk eksempel.

Basert på årsregnskapet for tidligere år, tok overskuddet til den regionale godteriprodusenten verdiene vist i tabellen. 5.4.

Tabell 5.4. Profittdynamikken til en regional godisprodusent i 2002-2004, millioner rubler

Balansestimat av egenkapital - 1890 millioner rubler. Metoden lar deg formulere anbefalinger for det tillatte beløpet av lånt kapital.

Hvis sannsynligheten for manglende betaling er satt til nivået 7,3% (som tilsvarer kredittvurderingen til BV +), tillater metoden:

• 1) beregne (EEBIT-DP) / SD \u003d 2,321355;
• 2) bestem verdien av akseptable årlige rentebetalinger eller det kritiske nivået for årlige betalinger (break-even gjeldsbetaling), lik 96,87062;
• 3) i samsvar med kredittvurderingen (i henhold til sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter), estimer selskapets misligholdsspread (rentespread) til den risikofrie avkastningen. Kredittvurdering BB + tilsvarer et spredning på 2%, og med en risikofri avkastning på 8,5% vil den akseptable verdien av ønsket avkastning på lånt kapital være 10,5%;
• 4) modellering av lånt kapital på et uendelig tidsintervall, beregne maksimalt tillatt gjeld for et selskap ved hjelp av formelen for en ubestemt livrente:

\u003d / 0L05 \u003d 922.577. Basert på balanseestimatet for egenkapital til 1890 millioner RUB. den finansielle giringen vil være 49% i forhold til lånt kapital til egenkapital og 32,8% som andel av lånt kapital i selskapets totale kapital. La oss vise hvordan anbefalingen om finansiell innflytelse vil endre seg med andre tillatte verdier av sannsynligheten for økonomiske vanskeligheter (tabell 5.5).

Tabell 5.5.

Tenk på et annet eksempel på å beregne den optimale gjeldsverdien ved hjelp av volatilitetsmetoden. Bord 5.6 viser hvordan driftsresultatet har endret seg gjennom årene til selskapet "Children's age" - en produsent av barneklær.

Tabell 5.6. Profittdynamikken til selskapet "Barnas alder"

I 2007 ble verdien EBITDA er 4900 tusen dollar. Selskapet har til hensikt å jobbe med lånt kapital, og har årlig til hensikt å tilbakebetale 10% av de lånte midlene. Dermed inkluderer betalingsbeløpet årlig både renter på lånte midler (renten er 11%), og tilbakebetaling av en del av "lånekroppen". Eierne satte akseptabelt risikonivå (som sannsynlighet for mislighold ved tilbakebetaling av forpliktelser) til 10%.

Standardavviket for avkastning er 26,21%. Indeksen for ^ -statistikken som tilsvarer det gitte risikonivået er 1.645.

Det kritiske nivået på betaling av lånt kapital for selskapet for 2007 er funnet fra følgende forhold:

Årlige kritiske betalinger for selskapet \u003d EBITDA - EBITDA (Indikator ^ -statistikk) SBh: nn \u003d (4900 - 4900 x 1.645 - 0.2621) \u003d 4900 - 2112.65 \u003d \u003d 2787.3.

Det optimale gjeldsnivået er 2787,3 / (0,11 + 0,1) \u003d 13272,86.

Essens, funksjoner og klassifisering av foretakskapital. Praksisen med å bruke metoden for å optimalisere kapitalstrukturen basert på kriteriet for å maksimere kapitalavkastningen og analysere "EBIT-EPS" -avhengigheten i russisk sammenheng med eksemplet med JSC "Silvenit".

Send ditt gode arbeid i kunnskapsbasen er enkelt. Bruk skjemaet nedenfor

Studenter, studenter, unge forskere som bruker kunnskapsbasen i studiene og arbeidet, vil være veldig takknemlige for deg.

På grunn av den høye dynamikken til denne indikatoren, krever det konstant overvåking i prosessen med å håndtere effekten av økonomisk gearing. Denne dynamikken skyldes en rekke faktorer. Først av alt, i en periode med forverring i finansmarkedet (først og fremst en reduksjon i tilgangen på gratis kapital på den), kan kostnadene for lånte midler øke kraftig, og overstige nivået på bruttofortjeneste generert av selskapets eiendeler. I tillegg fører en reduksjon i et foretaks finansielle stabilitet i prosessen med å øke andelen lånt kapital som brukes, til en økning i risikoen for konkurs, noe som tvinger långivere til å øke rentenivået på et lån, med tanke på inkluderingen av en premie for ytterligere finansiell risiko. På et visst nivå av denne risikoen (og følgelig nivået på den totale renten for et lån), kan differansen av finansiell gearing reduseres til null (hvor bruk av lånt kapital ikke vil gi en økning i avkastningen på egenkapitalen) og til og med ha en negativ verdi (hvor avkastningen på egenkapitalen vil avta, siden en del av nettoresultatet generert av egenkapital vil bli brukt på å betjene den brukte lånte kapitalen til høye renter). Grachev A.V. Egen kapitalvekst, finansiell innflytelse og soliditet i foretaket / A.V. Grachev // Økonomistyring. A.V. - 2002. - Nr. 2. - s.21-34

Til slutt, i en periode med forverring i råvaremarkedet, reduseres salgsvolumet av produkter, og følgelig størrelsen på selskapets bruttofortjeneste fra driften. Under disse forholdene kan den negative verdien av differansen av finansiell gearing dannes selv med konstante renter på lån på grunn av en reduksjon i brutto avkastning.

Dannelsen av en negativ verdi av differansen av finansiell gearing av noen av de ovennevnte årsakene fører alltid til en reduksjon i avkastningen. I dette tilfellet har foretakets bruk av lånt kapital en negativ effekt.

Den økonomiske gearingsgraden er spaken som multipliserer (i forhold til multiplikatoren eller forholdet endres) den positive eller negative effekten som oppnås på grunn av den tilsvarende verdien av dens differensial. Med en positiv verdi av differensialet, vil enhver økning i den finansielle giringsgraden føre til en enda større økning i avkastningen på egenkapitalandelen, og med en negativ verdi på differansen vil en økning i den finansielle giringsgraden føre til en enda større fall i avkastningen på egenkapitalandelen. Med andre ord multipliserer en økning i den finansielle giringsgraden en enda større økning i effekten (positiv eller negativ, avhengig av den positive eller negative verdien av den økonomiske gearingsdifferansen). Tilsvarende vil en reduksjon i den økonomiske gearingsgraden føre til det motsatte resultatet, og i enda større grad redusere den positive eller negative effekten.

Dermed, med en konstant differensial, er den økonomiske gearingsgraden hovedgeneratoren for både en økning i mengden og nivået på fortjeneste på egenkapitalen, og den økonomiske risikoen for å miste dette overskuddet. På samme måte genererer den positive eller negative dynamikken i differensialet med en konstant økonomisk gearing ratio både en økning i beløpet og avkastningen på egenkapitalen, og den økonomiske risikoen for tapet.

Kunnskap om mekanismen for innflytelse av finansiell gearing på lønnsomheten til egenkapital og nivået på finansiell risiko, gjør at du målrettet kan styre både verdien og strukturen til selskapets kapital.

Nå kan vi formulere noen regler knyttet til effekten av økonomisk gearing.

1. EGF-differensial må være positiv. Entreprenøren har visse innflytelsesspekter på differensialet, men denne påvirkningen er begrenset av mulighetene for å øke produksjonseffektiviteten.

2. Differansen mellom finansiell gearing er en viktig informasjonsimpuls ikke bare for en gründer, men også for en bankmann, siden den lar en bestemme nivået (mål) av risikoen ved å gi nye lån til en gründer. Jo større differensial, jo lavere er risikoen for bankmannen, og omvendt.

3. Utnyttelse av finansiell innflytelse bærer viktig informasjon for både gründeren og bankmannen. Stor gearing betyr betydelig risiko for begge deltakerne i den økonomiske prosessen.

Dermed kan vi hevde at effekten av finansiell gearing lar oss bestemme både muligheten for å tiltrekke lånte midler for å øke lønnsomheten til egenkapitalen, og den tilhørende økonomiske risikoen.

Reglene formulert ovenfor tillater firmaet å spesifikt løse problemet med å bestemme størrelsen på den mulige tiltrekningen av lån og lån. Lee C.F., Finnerty J. Corporate finance: theory, methods and practice / Lee C.F., Finnerty J. - M .: Infra-M, 2000. - S. 436-438.

2.2 Praksisen med å anvende metoden for å optimalisere kapitalstrukturen basert på kriteriet om å maksimere avkastningen på egenkapitalen i russisk sammenheng på eksemplet med JSC "Silvenit"

For å vurdere og bestemme den optimale kapitalstrukturen til en bedrift, er det nødvendig å bestemme den faktiske forholdet mellom egenkapital og gjeldskapital, for å bestemme den gjennomsnittlige beregnede renten for bruk av lånt kapital, for å tilby mulige muligheter for strukturen og renten. Resultatene er vist i tabell. 2.1.

Åpenbart oppstår denne effekten av avviket mellom avkastningen på eiendelene og "prisen" på lånt kapital, dvs. gjennomsnittlig bankrente. Med andre ord må selskapet sørge for en slik avkastning på eiendeler at det er nok kontanter til å betale renter på lånet og betale inntektsskatt.

Det bør tas i betraktning at den gjennomsnittlige beregnede renten ikke faller sammen med renten som aksepteres i henhold til vilkårene i låneavtalen.

Gjennomsnittlig avregningsgrad for et lån er satt av formelen:

Rt \u003d (In / D) X100

der Rt er den gjennomsnittlige beregnede renten for et lån;

I - de faktiske finanskostnadene for alle lån mottatt for faktureringsperioden (beløpet som er betalt rente);

Tabell 2.1

Innledende data for analyse av kapitalstrukturen til JSC "Silvenit" ved hjelp av metoden for å maksimere avkastningen.

Finansiell gearing karakteriserer bruk av lånte midler av et foretak, noe som påvirker endringen i avkastning på egenkapitalen.

Tabell 2.2

Analyse av effekten av økonomisk gearing av OJSC "Silvenit"

Med andre ord er finansiell gearing en objektiv faktor som oppstår med utseendet på lånte midler i mengden kapital som brukes av et foretak, som gjør det mulig å motta ekstra overskudd på egenkapitalen.

For å analysere effekten av finansiell gearing av JSC "Silvenit", er det nødvendig å gradvis beregne skattepliktig fortjeneste, inntektsskatt, nettoresultat, egenkapitalavkastning for hver variant av kapitalstrukturen, samt vurdere nivået på finansiell risiko.

Beregningen av EPL-verdien vil bli utført i henhold til formelen (1). Analyseresultatene er vist i tabell. 2.2.

Som et resultat av å analysere dataene i tabell. 2.2. fant at av alle strukturopsjonene oppnås den maksimale verdien av egenkapitalavkastningen i det tredje tilfellet, dvs. med en andel av den lånte kapitalen på femti prosent. Avkastningen på egenkapitalen vil være 32,36%. Dette finansieringsalternativet kan preges av flere indikatorer:

Netto fortjeneste er mindre med 1.376.736,4 tusen rubler. enn med den opprinnelige kapitalstrukturen;

Lønnsomhetsøkningen var 6,2%;

Økningen i nivået på finansiell gearing utgjorde 0,18;

Det kan konkluderes med at det tredje finansieringsalternativet med EBIT \u003d 13184379 tusen rubler. er optimal. Denne uttalelsen følger av det faktum at:

3. INNHOLD OG ANVENDELSE AV METODEN FOR OPTIMALISERING AV STRUKTUREN FOR HOVEDSTADET FOR FORETAKET BASERT PÅ ANALYSE AV AVHENGET "EBIT-EPS" ("EBIT-ROE")

3.1 Innholdet i metoden for å optimalisere kapitalstrukturen basert på analysen av forholdet "EBIT-EPS" ("EBIT-ROE")

Selv under forhold funksjonshemninger I det russiske finansmarkedet har økonomisjefen visse alternativer for å finne finansieringskilder til sin organisasjon. Ved beslutning om kapitalstruktur styres økonomisjefen av to kriterier; minimering av den vektede gjennomsnittlige kapitalprisen og maksimering av inntekt per aksje. Resultat per aksje (EPS) beregnes med formelen:

n - antall plasserte ordinære aksjer.

Tenk på grafen for avhengigheten av den vektede gjennomsnittlige kapitalprisen av strukturen til fondskilder

Som det fremgår av grafen, vokser prisen på lånte og egne midler med en økning i andelen lånte midler i gjeld. Den veide gjennomsnittsprisen faller først og begynner deretter å stige. Derfor er det det "laveste" punktet på WACC-diagrammet, og faller vinkelrett fra X-aksen, vi får den optimale kapitalstrukturen. Økonomistyring: lærebok. godtgjørelse / A. N. Gavrilova [og andre]. - 5. utg. - M .: KNORUS, 2010. - S. 296-300.

Figur: 3.1. Graf over avhengighet av den veide gjennomsnittlige kapitalprisen på strukturen til fondskilder

WACC-kurven har en skållignende form uten et veldefinert minimumspunkt. Dermed vil et relativt lite avvik fra den optimale kapitalstrukturen ikke ha en betydelig innvirkning på WACC-verdien. Følgelig har økonomiledere frihet til å "manøvrere" i forvaltningen av kapitalstrukturen, noe som er nødvendig i møte med endrede finansielle markedsforhold.

I tillegg grafisk metode, EBIT-EPS-metoden kan brukes, som gjør det mulig for ledere å evaluere alternative økonomiske prosjekter. Denne metoden er basert på bestemmelse av likevektspunkter, dvs. slike EBIT-verdier, hvor EPS vil ha samme verdi, uavhengig av valgt finansieringsordning.

Essensen av EBIT-EPS-modellen er å velge en ressurs kilde som vil gi maksimal inntekt per aksje (EPS) med et konstant overskudd fra driftsaktivitet (EBIT).

For å gjøre dette er det første trinnet å bestemme mengden ressurser som er nødvendige for selskapet, etablere interessen som selskapet er klar til å betale for gjeldsforpliktelser.

Deretter vurderes kontantstrømmene fra driftsresultat til utbytte for hver opsjon, og deretter beregnes EPS-indikatoren for dem.

Det neste trinnet er å bygge en graf med EBIT-verdier på X-aksen og EPS-verdier på Y-aksen. Denne grafen viser verdiene til de oppnådde beregningene for hver av de mulige kildene for å tiltrekke ressurser.

Balansepunktet mellom to finansieringsmetoder kan bestemmes ved å finne EBIT-verdien fra følgende ligning:

der EBIT er resultat før renter og skatter, c.u.

Renter på lånte midler som kan henføres til utgifter, c.u.

Т - skatteprosent, koeffisient;

DP - utbytte utbetalt på foretrukne aksjer, c.u.

Е1 - mengden egenkapital for den første finansieringsmetoden;

E2 - antall ordinære aksjer i den andre finansieringsmetoden. Økonomistyring: lærebok. godtgjørelse / A. N. Gavrilova [og andre]. - 5. utg. - M .: KNORUS, 2010. - S 296-300.

EBIT-ROE-metoden er et spesielt tilfelle av EBIT-EPS-metoden. For analysen bruker denne metoden avkastningen på egenkapitalen (ROE) i stedet for inntjening per aksje (EPS).

Logikken med å bygge denne modellen er basert på at avkastningen på egenkapitalen ikke bare bestemmes av egenkapitalen, men også av lånt kapital. For å identifisere graden av innflytelse på lånt kapital på avkastningen på egenkapitalen, er det derfor nødvendig å dele avkastningen på egenkapitalen i to deler: den som genereres av seg selv og den som genereres av den lånte kapitalen. I dette tilfellet kan den andre komponenten være negativ. Da er bruken av lånt kapital for selskapet ulønnsom - mottatt overskudd dekker ikke økonomiske kostnader gjeldstjeneste.

Konstruksjonen av dette forholdet fra et matematisk synspunkt er knyttet til transformasjonen av formelen for avkastning på egenkapital, med tanke på bruken av lånte midler.

En grafisk tolkning av avhengigheten av avkastning på egenkapital og resultat før rente og inntektsskatt er vist i fig. 3.3.

Den første situasjonen? bruk av lånt kapital, sammen med egenkapital, gir en økning i nettoresultat per ordinær aksje og en økning i avkastningen på egenkapitalen.

Den andre situasjonen er at bruken av lånt kapital ikke endrer det økonomiske resultatet, dvs. selskapet bryr seg ikke om hva de skal bruke - gjeld eller egenkapital.

Figur: 3.3. Grafen over avhengigheten av avkastning på egenkapital og resultat før renter og inntektsskatt

Den tredje situasjonen - bruk av lånt kapital fører til en reduksjon i nettoinntekt per ordinær aksje og avkastning på egenkapitalen.

Den fjerde situasjonen? bruken av lånt kapital er så dyrt for selskapet at det mottatte overskuddet ikke dekker renten og det lider tap.

Grafisk er definisjonen av den optimale finansielle kapitalstrukturen vist i fig. 3.4.

Analysen av den optimale kapitalstrukturen er basert på beregningen av to indikatorer: likegyldighetspunktet og det økonomisk kritiske punktet. Likegyldighetspunktet karakteriserer overskuddet som avkastningen på egenkapitalen og netto inntjening per aksje ikke endres ved bruk av lånt kapital. Dette er mulig når EFR er , det vil si at den økonomiske lønnsomheten er lik den gjennomsnittlige beregnede renten.

Figur: 3.4. Bestemme den optimale kapitalstrukturen

For å bestemme likegyldighetspunktet og det økonomiske kritiske punktet, vurderes to finansieringsalternativer: en blandet finansieringsordning og finansiering kun fra egenkapital (figur 3.4.).

Punktet for likegyldighet (TB) karakteriserer gevinsten før renter og skatt (P), hvor avkastningen på egenkapitalen under de gitte forholdene er den samme både med en blandet finansieringsordning og når man kun bruker egenkapital. Det økonomiske kritiske punktet (FCT) karakteriserer en situasjon der selskapet har et resultat før renter og skatt (P), og avkastningen på egenkapitalen er null. Dette er mulig hvis fortjenesten opptjent av selskapet bare er tilstrekkelig til å dekke renter (økonomiske kostnader).

Vurder fire mulige situasjoner for å bestemme den optimale kapitalstrukturen.

Den første situasjonen (1) på grafen tilsvarer at strålen går til høyre for likegyldighetspunktet, det vil si at hvis et selskap tjener fortjeneste før renter og skatter mer enn på likegyldighetspunktet, er dets EFR "positivt og det er mer lønnsomt for det å bruke lånt kapital til å øke lønnsomhet for eget kapital.

Den andre situasjonen (2) tilsvarer likegyldighetspunktet.

Den tredje (3) er preget av et segment fra likegyldighetspunktet til det økonomisk kritiske punktet. Her er det genererte overskuddet nok til å dekke renter, betale skatt og generere netto fortjeneste. Men når du bruker en blandet finansieringsordning, er det en reduksjon i avkastningen på egenkapitalen sammenlignet med finansiering fra egenkapitalen og 5FR "er negativ.

Den fjerde situasjonen (4) tilsvarer segmentet fra det økonomisk kritiske punktet til opprinnelsen. Opptjent overskudd her er ikke engang nok til å dekke de økonomiske kostnadene, og selskapet lider et nettotap, med et positivt resultat før renter og skatter. E.V. Lisitsina Vurdering av kapitalstrukturen for det økonomiske resultatet av selskapets aktiviteter / E.V. Lisitsina // Finans og kreditt. - 2004. -№2. - S. 15-20

3.2 Øvelse i å anvende metoden for optimalisering av kapitalstrukturen basert på analysen av avhengigheten "EBIT-EPS" ("EBIT-ROE") i russisk sammenheng med eksemplet med OJSC "Silvenit"

EBIT-ROE-metoden lar deg evaluere alternative økonomiske prosjekter. Denne metoden er basert på bestemmelse av likevektspunkter, dvs. slike fortjenesteverdier fra driften (EBIT), hvor avkastningen på egenkapitalen (ROE) vil ha samme verdi, uavhengig av valgt finansieringsordning.

Essensen av EBIT-ROE-modellen er å velge en ressurskilde som gir maksimal avkastning på egenkapitalen med et konstant overskudd fra driftsaktivitetene.

Bord 3.1 viser dataene som er brukt i denne analysemetoden.

Tabell 3.1

Innledende data for analyse av kapitalstrukturen til JSC "Silvenit" ved analysemetoden for forholdet "EBIT-ROE"

La oss beregne likevektspunktene for forskjellige varianter av kapitalstrukturen i henhold til tabellen. 3.1. For beregninger vil formelen brukes (3)

1) Det første balansepunktet mellom alternativ I-II

Vi får EBIT \u003d 5123716,168 tusen rubler.

2) Det andre balansepunktet mellom alternativ I-III

Vi får EBIT \u003d 6.270.901.467 tusen rubler.

3) Det tredje balansepunktet mellom alternativ I-IV

Vi får EBIT \u003d 11454846,46 tusen rubler.

4) Det fjerde balansepunktet mellom alternativ II-III

Vi får EBIT \u003d 6.534.137,38 tusen rubler.

5) Det femte balansepunktet mellom alternativ II-IV

Vi får EBIT \u003d 11910884,25 tusen rubler.

6) Det sjette balansepunktet mellom alternativ III-IV

Vi får EBIT \u003d 14370815,53 tusen rubler.

Dataene som er oppnådd vil bli presentert grafisk i fig. 3.5.

Figur: 3.5. Avhengighet av avkastning på egenkapital og driftsresultat

Konklusjoner: 1) Når EBIT-nivået er over 5123716.168 tusen rubler. Det andre finansieringsalternativet med en andel av lånt kapital på 30% er bedre enn det første finansieringsalternativet med en andel av lånt kapital på 20%. Hvis EBIT er under 5 123 716 168 tusen rubler, vil det omvendte forholdet virke.

2) Hvis EBIT er over 6.270.901.467 tusen rubler. Finansieringsalternativ 3 med 50% gearing er bedre enn finansieringsalternativ 1 med 20% gearingskapital. Hvis EBIT er under 6.270.901.467 tusen rubler, vil det omvendte forholdet gjelde.

3) Når EBIT-nivået er over 11454846,46 tusen rubler. Finansieringsalternativ 4 med 70% gearing er bedre enn finansieringsalternativ 1 med 20% gearingskapital. Under dette likevektspunktet vil et omvendt forhold fungere.

4) Med et EBIT-nivå over 6.534.137,38 tusen rubler. Det tredje finansieringsalternativet med 50% andel av lånt kapital er bedre enn det andre finansieringsalternativet med 30% andel av lånt kapital. Under dette likevektspunktet vil et omvendt forhold fungere.

5) Hvis EBIT-nivået er over 11910884,25 tusen rubler. Finansieringsalternativ 4 med 70% lånekapital er bedre enn å finansiere alternativ 2 med 30% lånekapital. Under dette likevektspunktet vil et omvendt forhold fungere.

6) Når EBIT-nivået er over 14370815,53 tusen rubler. Finansieringsalternativ 4 med 70% gearing er bedre enn finansieringsalternativ 3 med 50% gearingskapital. Under dette likevektspunktet vil et omvendt forhold fungere.

7) Med det faktiske EBIT-nivået \u003d 13184379 tusen rubler. Basert på grafen kan det sees at det tredje finansieringsalternativet med 50% andel av lånt kapital er bedre enn de tre andre finansieringsalternativene, siden Alternativ 3 gir maksimal avkastning på egenkapitalen (32,36%). På andreplass er det fjerde finansieringsalternativet (ROE \u003d 29,35%). Det er imidlertid nødvendig å ta hensyn til det faktum at med små forskjeller i oppnådd avkastningsverdi mellom 4. og 2. finansieringsopsjon (3%), er det fjerde alternativet mye mer risikabelt. Hvis du tar hensyn til alle indikatorene, kan det andre finansieringsalternativet tilskrives andreplassen.

KONKLUSJON

Kapital er en organisasjons eiendom uten forpliktelser, den strategiske reserven som skaper betingelser for utvikling, absorberer tap om nødvendig og er en av de viktigste prisfaktorene når det gjelder selve prisen på organisasjonen. Kapital kan også forstås som langsiktige forpliktelser.

Kapitalen til ethvert foretak kan representeres av to komponenter: egne og lånte midler.

Kapitalfunksjoner

1) Kapital er en produksjonsressurs

2) Kapital er et objekt for eierskap og avhending.

3) Kapital - en del av økonomiske ressurser

4) Kapital er en inntektskilde

5) Kapital er et objekt med midlertidig preferanse

6) Kapital - gjenstand for kjøp og salg

7) Kapital er bærer av en risikofaktor

8) Kapital er bæreren av likviditetsfaktoren

Dannelsen av en optimal kapitalstruktur er uløselig knyttet til å ta hensyn til egenskapene til hver av dens komponent deler... Aksjekapital er preget av følgende viktigste positive trekk: enkel tiltrekningskraft; høyere evne til å generere profitt innen alle aktivitetsområder; å sikre den økonomiske stabiliteten i bedriftens utvikling, dens solvens på lang sikt, og følgelig en reduksjon i konkursmarkedet. Samtidig har den følgende ulemper: begrenset tiltrekning; høye kostnader sammenlignet med alternative lånte kilder til kapitalformasjon; ubenyttet mulighet til å øke avkastningen på egenkapitalandelen ved å tiltrekke lånte midler.

Den lånte kapitalen er preget av følgende positive trekk: ganske brede muligheter for å tiltrekke seg; sikre vekst av foretakets økonomiske potensial hvis det er nødvendig å utvide aktiva betydelig og øke volumets vekstrate Økonomisk aktivitet; lavere kostnad sammenlignet med egenkapital på grunn av tilførsel av "skattekonto" -effekt; evnen til å generere en økning i økonomisk lønnsomhet (avkastning på egenkapitalandel). Samtidig har bruken av lånt kapital følgende ulemper: risikoen for insolvens øker; eiendeler dannet på bekostning av lånt kapital danner en lavere (alt annet like) avkastning, som reduseres med beløpet på lånerenten betalt i alle dens former; høy avhengighet av kostnadene for lånt kapital av svingninger i finansmarkedet; kompleksiteten av prosedyren for dens tiltrekning.

Ved dannelsen av kapitalstrukturen er et av de viktigste problemene problemet med det optimale forholdet mellom egenkapital og lånte midler.

Teorier om kapitalstruktur:

Det tradisjonalistiske begrepet kapitalstruktur;

Konseptet med kapitalstruktur likegyldighet;

Et kompromiss kapitalstruktur konsept;

Konseptet med interessekonflikten i dannelsen av kapitalstrukturen.

En av hovedoppgavene til kapitaldannelse - optimalisering av strukturen med tanke på et gitt nivå av lønnsomhet og risiko - er implementert ved forskjellige metoder. En av hovedmekanismene for gjennomføringen av denne oppgaven er økonomisk gearing.

Finansiell innflytelse karakteriserer bruken av lånte midler av en bedrift, noe som påvirker endringen i avkastningen. Med andre ord er finansiell gearing en objektiv faktor som oppstår med utseendet på lånte midler i mengden kapital som brukes av et foretak, som gjør det mulig å motta ekstra overskudd på egenkapitalen.

Indikatoren som gjenspeiler nivået på tillegg generert fortjeneste på egenkapitalen med forskjellige andeler i lånte midler kalles effekten av finansiell gearing.

Essensen av EBIT-ROE-modellen er å velge en ressurskilde som gir maksimal avkastning på egenkapitalen (ROE) med et konstant overskudd fra driftsaktivitetene (EBIT).

Per 31. desember 2009 utgjorde egenkapitalen 37595829 tusen rubler. (70%) utgjorde volumet av lånt kapital 14 561 682 tusen rubler. (tretti%).

Basert på analysen ved hjelp av metoden for å maksimere avkastningen på egenkapitalen, kan vi konkludere med at det tredje finansieringsalternativet med EBIT \u003d 13184379 tusen rubler. er optimal. Denne uttalelsen følger av det faktum at:

Gir maksimal avkastning \u003d 32,36%;

Nivået på finansiell risiko og volumet av nettoresultat kan sammenlignes med tilsvarende verdier med en mindre andel lånt kapital.

Basert på analysen av forholdet "EBIT-ROE" kan vi konkludere med:

Med det faktiske EBIT-nivået \u003d 13,184,379 tusen rubler. Basert på grafen kan det sees at det tredje finansieringsalternativet med 50% andel av lånt kapital er bedre enn de tre andre finansieringsalternativene, siden Alternativ 3 gir maksimal avkastning på egenkapitalen (32,36%). På andreplass er det fjerde finansieringsalternativet (ROE \u003d 29,95%). Det er imidlertid nødvendig å ta hensyn til det faktum at med små forskjeller i oppnådd ROE-verdi mellom 4. og 2. finansieringsalternativ (3%), er det fjerde alternativet mye mer risikabelt. Hvis du tar hensyn til alle indikatorene, kan det andre finansieringsalternativet tilskrives andreplassen.

Basert på analysen av kapitalstrukturen ved hjelp av to metoder, kan det konkluderes med at den optimale

kapitaloptimaliseringsstruktur

LISTE OVER BRUKTE KILDER

1. Gavrilova A.N. Økonomi til organisasjoner (bedrifter): lærebok / A.N. Gavrilova, A.A. Popov. - 4. utgave. - M .: KnoRus, 2008. - 597 s.

2. Tkachuk M.I. Grunnleggende om økonomistyring: lærebok. godtgjørelse / M.I. Tkachuk, E. F. Kireeva. 2. utg. - M .: Bestill hus, 2005. - 416 s.

3. Tom I. A. Økonomistyring / I. A. Tom. - K .: "Nika-Center", 2002. - 528 s.

4. Grachev A.V. Egen kapitalvekst, finansiell innflytelse og soliditet i foretaket / A.V. Grachev // Økonomistyring. A.V. - 2002. - Nr. 2. - s.21-34

5. Økonomistyring: lærebok. godtgjørelse / A. N. Gavrilova [og andre]. - 5. utg. - M .: KNORUS, 2010. - 432 s.

6. Sheremet A.D. Bedriftsøkonomi: ledelse og analyse: Lærebok. manual / A.D. Sheremet, A.F. Ionov. - M .: INFRA-M, 2009. - 344 s.

7. Kovalev V.V. Økonomi til organisasjoner (bedrifter): lærebok. / V.V. Kovalev, Vit. V. Kovalev. - M .: Prospect, 2005. - 352 s.

8. Lee C.F., Finnerty J. Corporate finance: theory, methods and practice / Lee C.F., Finnerty J. - M .: Infra-M, 2000. - 685 s.

9. Kovalev V.V. Økonomistyring: teori og praksis / V.V. Kovalev. - M .: Prospect, 2009. - 1024 s.

10. Økonomistyring: teori og praksis / E.S. Stoyanova [og andre]. - M .: Perspektiva, 2003. - 656 s.

11. Ruzhanskaya N.V. Funksjoner ved beregning av finansiell innflytelse i Russisk praksis økonomistyring / N.V. Ruzhanskaya // Økonomistyring. - 2005. -№6. - S. 25-31.

12. Teplova T.V. Økonomistyring: kapital- og investeringsforvaltning / T.V. Teplova. - M .: GU HSE, 2001. - 504 s.

13. Økonomistyring: lærebok [red. G.B. Stang]. - 2. utgave, Rev. og legg til. - M .: UNITI, 2006 - 527 s.

14. Tikhomirov E.F. Økonomistyring / E.F. Tikhomirov, 2. utg., Moskva: Akademi, 2008, 382 s.

15. Rudyk NB Struktur av kapital i selskaper. Teori og praksis / N.B. Rudyk. - M .: Delo, 2004. - 271 s.

16. Grachev A. V. Finansiell stabilitet i bedriften: analyse, vurdering og ledelse. Grachev. - M .: Delo and Service, 2004. - 190 s.

17. Lisitsina E.V. Vurdering av kapitalstrukturen for det økonomiske resultatet av selskapets aktiviteter / E. Lisitsina // Finans og kreditt. - 2004. -№2. - S. 15-20.

18. Offisielt nettsted for JSC "Silvenit", finansregnskap ttp: //www.uralkali.com/eng/investors/financial_performance/? Year \u003d 2009

Dette arbeidet ble lastet ned fra nettstedet Bank of abstracts http://www.vzfeiinfo.ru Arbeids-ID: 27862

VEDLEGG

Vedlegg 1

Balanse

Fortsettelse av vedlegg 1

Vedlegg 2

Rapporter om inntekter og materielle tap

Fortsettelse av søknad 2

Skrevet på Allbest.ru

Lignende dokumenter

Hovedelementene og indikatorene for å vurdere en virksomhets kapitalstruktur. Kjennetegn på aktiviteter og analyse av elementene i kapitalstrukturen på eksemplet med LLC "Almetyevskoe UTT-1". Metoder og anvisninger for å optimalisere kapitalstrukturen til den studerte virksomheten.

avhandling, lagt til 06/03/2012


Verdien av egenkapital i organisasjonens aktiviteter, metoden for å optimalisere strukturen. Analyse av egenkapitalen til OJSC "KamAZ", dens dynamikk og effektivitet i bruken. Anbefalinger for forbedring av egenkapitalstrukturen.

semesteroppgave, lagt til 17.10.2013


Essensen, målene og målene for dannelsen av foretakskapital, typer modeller av strukturen, metodiske tilnærminger til vurderingen. Organisasjonsmessige og økonomiske egenskaper ved den studerte virksomheten, bestemmelse av markedsverdien, kapitaloptimalisering.

semesteroppgave, lagt til 05.05.2014


Dannelse av en rasjonell struktur av foretakets kapital som etablering av det mest fordelaktige forholdet mellom egne og lånte finansieringskilder. Kvantitative metoder søke etter den optimale ordningen med midler. EBIT-analyse.

semesteroppgave lagt til 01/30/2011


Kapitaldannelse aksjeselskap... Essensen av kapitalprisen og beregningsmetoden. Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad. Kapitalstruktur og metoder for optimalisering. Konklusjon om selskapets økonomiske stilling på eksemplet med OOO "Konfetprom".

semesteroppgave lagt til 25.05.2015


Hovedmålene og målene for optimalisering av organisasjonens kapitalstruktur. Modigliani-Miller teori. Tradisjonell og avveiende tilnærming til kapitalstruktur. Bestemmelse av kostnadene for de viktigste finansieringskildene. Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad.

semesteroppgave lagt til 09/10/2011


Studie av sammensetningen, kapitalstrukturen til en bestemt virksomhet, vurdering av ulike tilnærminger for å bestemme den optimale kapitalstrukturen. Beregning av forholdet mellom egenkapital og gjeldskapital, samt den optimale kapitalstrukturen til en gitt virksomhet.

semesteroppgave, lagt til 23.12.2012


Teoretiske grunnlag for optimalisering av kapitalstrukturen for økonomisk gjenoppretting av bedriften. Kapitalstruktur og dannelsesfaktorer. Metoder og stadier av kapitalstrukturoptimalisering. Analyse av den økonomiske tilstanden og kapitalstrukturen til JSC SNHZ.

semesteroppgave, lagt til 28.04.2014


Essensen av kapitalstrukturen, begrepet kapitalstyring. Metodikk for beregning av total kapital. Analyse av sammensetningen, strukturen og forholdet mellom egenkapital og gjeldskapital i Stirol Pak CJSC, de viktigste retningene for å øke effektiviteten i bruken.

semesteroppgave, lagt til 08.08.2010


En empirisk analyse av dannelsen av kapitalstrukturen på et utvalg av moderne russiske selskaper. Beskrivelse av regresjonsmodellen. Metoden for volatilitet i driftsresultat og maksimering av egenkapitalavkastningen. Vurdering av effekten av økonomisk gearing.

Historisk er EBIT- og EBITDA-beregninger basert på US GAAP-rapporteringsdata, men EBIT og EBITDA brukes også til analyse økonomisk situasjon og verdivurderinger av selskaper, som blant annet utarbeider rapporter i samsvar med internasjonale standarder.
Beregningen av disse indikatorene basert på IFRS-rapportering har sine egne egenskaper. I tillegg bruker selskaper forskjellige metoder for å beregne disse indikatorene.

EBIT og EBITDA: beregning og betydning av indikatorer

Indikatorer EBIT (resultat før renter og skatter - resultat før renter og skatter) og EBITDA (resultat før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger - resultat før renter, skatt og avskrivninger på anleggsmidler og immaterielle eiendeler) er ikke etablert av internasjonale standarder for finansiell rapportering eller nasjonale standarder Vestlige land som obligatoriske indikatorer.

Disse og flere andre tiltak kalles ikke-GAAP finansielle tiltak ("tiltak som ikke er amerikanske GAAP-økonomiske tiltak").

Imidlertid er både EBIT og EBITDA veldig mye brukt av analytikere, investorer og andre. interessenter å vurdere den økonomiske stillingen og verdien til selskaper.

Historien om EBITDA
Historisk har EBITDA blitt brukt til å måle et selskaps gjeldsbetjeningsevne, som, kombinert med nettoinntekt, har tjent som kilde til informasjon om hvor mye renter et selskap kan gi på kort sikt. For det første ble EBITDA brukt av investorer som anså selskapet ikke som en langsiktig investering, men som et sett med eiendeler som kunne selges lønnsomt hver for seg, mens EBITDA karakteriserte beløpet som kunne brukes til å betale tilbake lån.

Denne ordningen (leveraged buyouts - en finansiert buyout der selskapet blir kjøpt ut med lånte midler) var utbredt på 80-tallet. Da ble EBITDA brukt av de fleste selskaper, og i dag har det blitt en av de mest populære indikatorene. Det viser inntekten virksomheten brakte inn nåværende periode, og kan derfor brukes til å vurdere avkastning og selvfinansieringsmuligheter.

EBIT og EBITDA-beregning
Den klassiske beregningen av disse indikatorene er ganske enkel: for å beregne dem, må du starte med nettovinstindikatoren for perioden:

EBIT \u003d Netto inntekt - (Rentekostnad / inntekt) - (Inntektsskatt).

Det er nødvendig å ekskludere indikatorer for finansielle (rente) utgifter eller inntekt, inntektsskatt fra netto resultatindikatoren:

EBITDA \u003d EBIT - (Avskrivning av anleggsmidler og immaterielle eiendeler).

Eksempel 1
Oppstilling over totalresultat for året avsluttet 31.12.2014

Som du kan se fra eksemplet, har tre selskaper med betydelig forskjellig nettoinntekt samme EBITDA. EBIT-indikatoren er den samme for selskaper med samme amortiseringsbelastning, selv om selskap 1 ga et overskudd på slutten av året, og selskap 2 hadde et tap (inkludert på grunn av forskjellige skatte- og gjeldsbyrder).

Betydningen av EBIT og EBITDA
EBIT er et midlertidig mål for inntjeningen før renter og skatter.
EBITDA er et "renset" mål på nettoinntekt fra avskrivninger, renter og inntektsskatt, som lar deg vurdere selskapets fortjeneste uavhengig av innvirkningen:

• størrelsen på investeringen (justering for mengden påløpte avskrivninger);
• gjeldsbyrde (rentejustering);
• skatteregime (korreksjon for inntektsskatt).

Hovedformålet med EBITDA er å sammenligne forskjellige selskaper som opererer i samme bransje ved hjelp av denne indikatoren, inkludert for benchmarkingformål. Samtidig er ikke størrelsen på investeringene, gjeldsbyrden eller det anvendte skatteregimet viktig - bare typen aktivitet og driftsresultat har betydning. Dermed tillater EBITDA selskaper å sammenligne seg med forskjellige regnskapsprinsipper (for eksempel når det gjelder regnskap for avskrivning eller omvurdering av eiendeler), forskjellige skatteforhold eller nivået på gjeldsbelastningen.

Kritikk
Hovedkritikken mot EBITDA er følgende: ved å fjerne tallet på avskrivninger fratar vi brukeren informasjon om selskapets investeringsbehov.

Samtidig er selskaper med høy avskrivningsbelastning og med stort behov for reinvestering (utvinningsindustri, industri osv.) Interessert i å aktivt bruke denne indikatoren og overvurdere resultatene, siden justeringen for avskrivninger forbedrer resultatindikatoren betydelig.

Denne kritikken er berettiget, men i alle fall bør EBITDA vurderes i forbindelse med andre indikatorer, inkludert EBIT, som, med fordelene ved å "rense" for skatter og renter, inneholder avskrivninger. Du må også analysere andre beregninger som bruttomargin, drifts- og nettoinntekt.

I tillegg kritiseres EBIT- og EBITDA-indikatorer for at de i den klassiske versjonen inneholder alle inntekter - både fra vanlige aktiviteter (drift) og fra engangsoperasjoner (ikke-operative). De fleste selskaper beregner EBIT og EBITDA ved å trekke ikke-driftsinntekter og -kostnader, eksklusive ikke-driftsresultater. I tillegg, som et alternativ, mange analytikere, investorer og økonomidirektører selskaper bruker driftsresultat for å måle de vanlige aktivitetene i selskapet og evnen til å forutsi generering av drifts kontantstrømmer. Ytterligere rensing av indikatorer kan imidlertid være farlig ved at mengden ikke-driftsinntekter og -kostnader, samt indikatoren for driftsresultat, vil bli gjenstand for manipulasjon når ikke-driftsutgifter og driftsresultat viser seg å være betydelig overvurdert, noe som også bør tas i betraktning når man analyserer selskapet.

Analyse ved bruk av EBIT og EBITDA
EBIT og EBITDA er nå mye brukt i bedriftsanalyser. Inkludert følgende avledede indikatorer:

• EBITDA margin% (EBITDA margin);
• Gjeld / EBITDA (gjeld / EBITDA);
• Netto gjeld / EBITDA (nettogjeld / EBITDA);
• EBITDA / rentekostnad (EBITDA / rentekostnad).

Kredittorganisasjoner kan sette sine egne målverdier av indikatorer som de sporer den finansielle stillingen til låntakende selskaper.
Bedriftseiere kan også sette målverdier som de analyserer selskapets økonomiske stilling og utvikling, samt evaluere resultatene til ledelsen.
selskaper.

Forskjeller mellom EBIT og EBITDA fra driftsresultat

Driftsresultat og EBIT / EBITDA er forskjellige beregninger. Mens klassiske EBIT / EBITDA-tiltak inkluderer alle inntekter og kostnader - drift og ikke-drift (unntatt renter, skatter og avskrivninger) - inkluderer ikke driftsresultat ikke driftsinntekter og -kostnader.
Ikke-driftsinntekter (eller ikke-driftsinntekter) er engangs- eller engangsinntekter og -kostnader som ikke er relatert til selskapets ordinære virksomhet. For eksempel er dette oftest inntekter fra investeringsaktiviteter (hvis slike aktiviteter ikke er vanlige for selskapet), inntekter fra en engangs drift av uregelmessige aktiviteter, utgifter som ikke er relatert til virksomheten i selskapet, valutakursdifferanser, avviklede aktiviteter og andre. Samtidig er overskudd (tap) fra salg av anleggsmidler, avsetning for usikker gjeld, verdifall på eiendeler, samt de fleste andre utgifter som regel en del av driftsresultatet.
Driftsinntekter er inkludert i beregningen av en annen ikke-GAAP-indikator - OIBDA (driftsinntekter før avskrivninger - driftsinntekter før fradrag for avskrivninger på anleggsmidler og immaterielle eiendeler). Som navnet antyder, er forskjellen mellom OIBDA og EBITDA sammensetningen av overskuddet: OIBDA inneholder bare driftsresultat, ikke-driftsinntekter og utgifter er ekskludert.

Eksempel 2
Ved hjelp av dataene i eksempel 1 beregner vi OIBDA for tre selskaper.
OIBDA-marginen er i dette tilfellet høyere enn EBITDA-marginen, siden den ikke inkluderer beløpet under posten “Andre utgifter”.

Samtidig, til tross for forskjellige indikatorer for driftsresultat, er OIBDA den samme for alle de tre selskapene som vurderes.

Spesifikasjoner for IFRS-krav for driftsresultater
Refleksjon av ikke-driftsresultater er i rapporteringsreglene US-GAAP, mens IFRS krever ikke å reflektere poster som ekstraordinære poster.

På den ene siden kan bedrifter, men er ikke pålagt, presentere et foreløpig driftsresultat over resultatet (perioden) for perioden. Generelt er begrepene "operativt" eller "ikke-operativt" ikke definert av internasjonale standarder.

På den annen side skal et foretak presentere tilleggslinjeposter, overskrifter og delsummer i resultatregnskapet og annen totalinntekt når en slik presentasjon er relevant for forståelsen av foretakets økonomiske resultater. Fordi virkningen av ulike virksomheter i en enhet, er transaksjonene og andre hendelser forskjellige med hensyn til frekvens, potensial for fortjeneste eller tap, og forutsigbarhet. Å avsløre komponentene i økonomisk ytelse hjelper brukerne til å forstå den økonomiske ytelsen og forutsi fremtidige resultater.

En virksomhet inkluderer ytterligere linjeposter i resultatregnskapet og annen totalresultat og justerer navnene og presentasjonen av poster etter behov for å avklare elementene i den økonomiske ytelsen. Enheten vurderer faktorer som inkluderer vesentlighet og arten og funksjonen til inntekts- og utgiftsposter.

Ofte angir selskaper i IFRS-rapportering i posten "Andre inntekter" eller "Andre ikke-operasjonelle inntekter", samt "Andre utgifter" eller "Andre ikke-operasjonelle utgifter" (Andre utgifter / Andre ikke-operasjonelle utgifter) utgifter) resultatene av aktiviteter som anses som uregelmessige og ikke er relatert til de viktigste driftsaktivitetene.

Denne funksjonen i internasjonale standarder kan føre til at OIBDA fra EBITDA i den delen som brukes til å beregne fortjeneste, kan være identisk hvis selskapet ikke skiller resultater fra ikke-regelmessige aktiviteter. Imidlertid kan selskaper, som uavhengig bestemmer varenes art og ønsker å forbedre indikatoren for driftsresultat, overvurdere indikatorene for ikke-driftskostnader. I denne forstand er kravet til IFRS om ikke å definere varer som ekstraordinære eller ikke-opererende ganske rimelig og dikteres av behovet for ikke å villede brukeren av uttalelsene.

Dermed kan selskapet, som presenterer beregningen av EBIT og EBITDA, for å bestemme disse indikatorene, velge elementer med økonomiske resultater uregelmessige operasjoner og bruk dem i beregningen. Dette er ikke nødvendig, men det anbefales å oppgi beregningsmetoden.

Justert EBITDA

EBIT og EBITDA er veldig populære og brukes mye for å måle den økonomiske stillingen og verdien til selskaper; mange selskaper inkluderer ikke-GAAP-indikatorer i regnskapet, inkludert de som er utarbeidet i samsvar med internasjonale standarder.

Metoden for beregning av disse indikatorene kan imidlertid variere fra selskap til selskap. Ulike beregningsmetoder fører til makeligheten av indikatorer fra forskjellige selskaper (det vil si at de fornekter den største fordelen med EBIT og EBITDA). I tillegg gir ulike tilnærminger til dannelse og presentasjon av ikke-GAAP-indikatorer i rapporteringen store muligheter for å manipulere disse indikatorene i et forsøk på å forbedre dem.

Den aktive bruken av disse indikatorene av investorer og presentasjonen av selskaper av ikke-GAAP-indikatorer i rapporteringen var årsaken til at regulatoren tok hensyn til disse indikatorene på begynnelsen av 2000-tallet. EBIT og EBITDA ble opprinnelig beregnet på grunnlag av US GAAP-rapportering og er for tiden underlagt reglene i US SEC (Commission on verdipapirer og de amerikanske børsene). SEC-reglene etablerer den klassiske formelen for beregning av EBIT og EBITDA basert på US GAAP-rapportering, og tillater ikke at disse tallene fjernes fra andre utgifter enn inntektsskatt, renter og avskrivninger. Indikatorer som beregnes på annen måte kan ikke kalles EBIT og EBITDA, derfor kaller selskaper som avviker fra den klassiske formelen av en eller annen grunn disse indikatorene annerledes, og legger ofte til definisjonen av "justert": "justert EBIT", "justert EBITDA "," Justert OIBDA "og så videre.

Oftest blir EBITDA i tillegg fjernet fra følgende poster i oversikten over totalresultat:

• ekstraordinære (ikke-driftsmessige) inntekter og utgifter (hvis rapporteringsstandardene tillater tilstedeværelse av slike poster, eller hvis de kan identifiseres fra ytterligere opplysninger);
• valutakursdifferanser;
• tap ved salg (avhending) av eiendeler;
• nedskrivninger for ulike grupper av eiendeler, inkludert goodwill;
• aksjebasert kompensasjon;
• andelen av resultatet i tilknyttede selskaper og felleskontrollert virksomhet og virksomhet;
• periodisering av reserver for ulike behov.

Eksempel 3
Ta et eksempel på uttalelsene fra Gazprom Neft Group for 2014, utarbeidet i samsvar med IFRS.
I note 39 “Segmentinformasjon” på side 55 offentliggjør selskapet sin justerte EBITDA etter segment og kommenterer som følger: “Justert EBITDA representerer konsernets EBITDA og andelen av EBITDA i tilknyttede selskaper og felleskontrollerte selskaper. Ledelsen mener at Justert EBITDA er et praktisk verktøy for å vurdere konsernets driftsresultat, ettersom det gjenspeiler utviklingen i inntjening eksklusiv effekten av visse periodiseringer. EBITDA er definert som inntekt før renter, skattekostnad, avskrivninger, utarmning og amortisering, valutagevinst (tap) og andre ikke-driftskostnader og inkluderer konsernets andel av resultatene til tilknyttede selskaper og felleskontrollerte selskaper. EBITDA er et ytterligere ikke-IFRS-økonomisk mål som ledelsen bruker til å måle ytelsen. "
Deretter, på side 57, avsløres den justerte EBITDA-beregningen.:

I beregningen av EBITDA inkluderer selskapet “Valutatap” og “Andre utgifter”, som de anser som ikke-operative. Indikatoren justeres deretter for resultatene fra tilknyttede selskaper og felleskontrollerte selskaper.
Hvis vi beregner EBITDA ved hjelp av den klassiske formelen, får vi følgende data:

I 2014 er forskjellen mellom de klassiske og justerte indikatorene ganske betydelig - omtrent 30%, hovedsakelig på grunn av den betydelige valutakursdifferansen og andelen EBITDA i tilknyttede selskaper.

Eksempel 4
Vurder en annen rapportering - X5 Retail Group for 2014 i samsvar med IFRS.
Rapporteringen viser beregningen av justert EBITDA ("justert EBITDA") (s. 98), som viser at det i tillegg til avskrivninger, skatter og netto rentekostnader blir trukket et tilleggstap.
fra verdifall, valutakursdifferanser (nettoresultat av valutakurs) og andel av tap i tilknyttede selskaper (andel av tap
av tilknyttede selskaper).

Hvis vi gjør den klassiske EBITDA-beregningen, får vi følgende resultater:

Klassisk EBITDA er 6% mindre enn justert for 2014, hovedsakelig på grunn av nedskrivning av materielle og immaterielle eiendeler; i henhold til resultatene fra 2013 er indikatorene praktisk talt like, siden virkningen av verdifall var ubetydelig.

Funksjoner ved beregning av EBIT og EBITDA i henhold til IFRS rapportering

Funksjonstap
Regnskapsføring av verdifall på eiendeler er regulert av IAS 36, samt andre standarder for regnskapsføring av verdifall på relaterte eiendeler (for eksempel IAS 2, IAS 39).
Selv om klassisk EBITDA ikke skal tømmes for verdifall, blir justerte tall ofte fjernet for slike "ikke-kontante" poster. Ganske ofte ekskluderer selskaper nedskrivning av goodwill og andre immaterielle eiendeler fra beregningen, med henvisning til at disse tapene skjer på engangsbasis og ikke er relatert til selskapets vanlige driftsaktivitet. I tillegg er argumentet at nedskrivning av anleggsmidler og immaterielle eiendeler, i betydningen nær amortisering, også skal ekskluderes fra EBITDA-verdien.

Renteinntekt
Formelen for beregning av EBIT og EBITDA inneholder indikatoren "Rentekostnad" (rente- eller finanskostnad). Det bør tas i betraktning at vi mener nettoresultatet på påløpte renteinntekter og -kostnader (netto renteutgift). Følgelig bør påløpte renteinntekter inngå i beregningen av EBIT og EBITDA (renteinntekter skal trekkes fra det beregnede tallet).

Renter som følger av tilknyttede selskaper og felleskontrollert virksomhet
Regnskapsføringen for investeringer i tilknyttede selskaper og felleskontrollert virksomhet er regulert av IAS 28 og IFRS 11.

Den klassiske formelen for beregning av EBIT og EBITDA inneholder ikke fradrag for andel av resultat eller tap av tilknyttede selskaper og felleskontrollert virksomhet, men det justerte tallet kan ofte enten fjernes fra denne inntekten eller kostnaden, eller, som i Gazprom Neft Group-rapporteringen i eksempel 3 ovenfor, kan justeres fra tar hensyn til detaljene ved deltakelse som et resultat av tilknyttede selskaper og felleskontrollert virksomhet.

Ekstraordinære inntekter og utgifter
Noen kilder hevder at EBIT og EBITDA ekskluderer ekstraordinære inntekter og utgifter.

For det første, som beskrevet ovenfor, krever IAS 1 eksplisitt ikke å presentere inntekts- eller kostnadsposter i oppstillingene som presenterer resultatet og annen totalinntekt, eller i notene som ekstraordinære poster. Dette betyr at vi i IFRS-rapportering ikke alltid kan se beløpene som er karakterisert av selskapet som ekstraordinære eller ikke-driftsinntekter eller utgifter, og derfor ikke kan bruke dem i beregningen.

For det andre tillater ikke den klassiske SEC-metoden å fjerne EBIT og EBITDA fra andre poster enn skatt, renter og avskrivninger. mens nettoinntekt i henhold til US GAAP (nettoinntekt) inkluderer ikke-driftskostnader og inntekter. Derfor, for å beregne EBIT og EBITDA, er dataene i IFRS-uttalelser, som ikke inneholder de tildelte ekstraordinære inntektene og kostnadene, tilstrekkelige.

Resultat ved salg av anleggsmidler og immaterielle eiendeler
Gevinst / tap ved salg av materielle og immaterielle eiendeler er inkludert i periodens resultat og trekkes ikke ved beregning av EBIT og EBITDA. Noen ganger trekker imidlertid selskaper dette overskuddet eller tapet på justert grunnlag, spesielt hvis transaksjonen er uvanlig nok for virksomheten og transaksjonens størrelse er vesentlig.

Aksjebasert kompensasjon (kompensasjon til ansatte og styremedlemmer med egenkapitalinstrumenter)
Regnskapsføring av aksjebaserte tildelinger styres av IAS 19 og IFRS 2. I følge IFRS, hvis varer eller tjenester mottatt eller ervervet i en aksjebasert betalingstransaksjon ikke kvalifiserer for innregning som eiendeler, da de må innregnes som utgifter.

Noen selskaper trekker disse utgiftene fra EBIT eller EBITDA som "ikke-kontante", selv om den klassiske beregningsmetoden ikke innebærer fradrag for disse utgiftene.

Inntektsskatt
Regnskapsføring av innregning av inntektsskatt er regulert av IAS 12. Inntektsskatt inkluderer både aktuell skatt og kostnad eller inntekt på utsatt skatt. For å beregne EBIT og EBITDA må alle påløpte utgifter eller inntekter relatert til inntektsskatt tas med i beregningsformelen.

I noen tilfeller justerer selskapene sitt inntektsskattetall for å beregne EBIT og EBITDA ved å korrigere skattepliktig inntekt for utgifter og inntekter som tas med i beregningen av EBIT og EBITDA.

Det er viktig å merke seg at, i samsvar med IFRS, er kildeskatt på inntekt fra utbetalt utbytte ikke inkludert i inntektsskatt, men er en integrert del av utbytte og følgelig ikke oppgitt i resultat (tap) og er ikke inkludert i beregningen av EBIT og EBITDA.

Annen totalinntekt
I IFRS er det lagt stor vekt på beskrivelsen av kravene for refleksjon av poster i resultat (tap) eller annen totalinntekt.

Som regel inkluderer beregningen av EBIT og EBITDA-indikatorer dataene i seksjonen (eller uttalelsen) om fortjeneste (tap); data som er inkludert i annen totalinntekt er vanligvis ikke inkludert i beregningen av EBIT og EBITDA. Dette kan være mengden av revaluering av varige driftsmidler, immaterielle eiendeler, pensjonsordninger, effektiv andel av gevinster og tap fra sikringsinstrumenter i kontantstrømsikringer, valutakurs og omregningsdifferanser, andel i annen totalinntekt for tilknyttede selskaper og felleskontrollert virksomhet, kostnader og gevinster på utsatt skatt relatert. til komponenter i annen totalinntekt og andre poster.

Presentasjon av EBIT og EBITDA i IFRS rapportering
Ofte presenterer selskaper ikke GAAP-beregninger i supplerende rapporter, utgivelser og presentasjoner, men EBIT og EBITDA blir ofte beskrevet i finansregnskapet.
EBIT og EBITDA kan opplyses både i totalresultatet og i notene - det er ikke forbud mot bruk av ikke-GAAP-indikatorer. Det er heller ingen direkte IFRS-krav for ytterligere opplysninger om beregning av ikke-GAAP-tiltak, men med tanke på viktigheten av disse indikatorene for brukerne, oppfordres selskaper til å gjøre slike opplysninger.
Nedenfor er eksempler på uttalelser om totalinntekt for selskaper der avskrivningsgraden kan vises i forskjellige deler av rapporten.

Hvis i produksjonsselskap avskrivninger er inkludert i produksjonskostnaden, for eksempel i et telekommunikasjonsselskap, kan avskrivninger oppgis på en egen linje.